“逆周期因子”重出江湖对大口径矩形管的影响

    上周大口径矩形管价格上涨过快，高价位成交比较差，今日大口径矩形管价格开始回落一些，成交转好较慢。临近月底商家基本完成量，拿货并不积极，资源不多，下降空间不大。

　　“8月24日上午，中美贸易磋商并没有最新的好消息传出，我以为人民币要大跌，但事实上并没有，跌幅很有限，其实市场早已将悲观预期都定价了，也已经习惯，可见人民币前期被超卖。而且当天大多数时候，离岸人民币实际上比在岸价还要强劲。”某离岸大行外汇交易员对笔者提及。

　　其实在逆周期因子正式“重出江湖”前，不少交易员就已经表示过其“空翻多”的意愿，毕竟过去的经验告诉他们，在6.9以上继续看空人民币是要付出代价的，现在连一些外国基金都已经懂得了这个道理。

　　8月24日晚间，中国外汇交易中心发布公告称，绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整，预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。受此消息提振，人民币对美元汇率迅速飙升。在岸人民币对美元汇率夜盘拉升逾200点；离岸人民币对美元日内大涨逾600点，逼近6.8关口。

          
　　逆周期因子究竟为何物？由于央行每日会根据隔夜美元和一篮子货币的情况来设定中间价，而当日的交易就围绕中间价上下2%的区间内波动。逆周期因子的加入增加了中间价设定的灵活性和不确定性，例如人民币升值时期，如果当天从6.8升值到6.7，原本第二天中间价应该是6.75，但现在可能通过因子的设定来让它变成6.76或6.77，即升值得慢一点，改变人们的单边预期以及减少了中间价的可预测性，而如果在贬值预期过重的时候，中间价就设定的强一些。其实，当年美国次贷危机的爆发部分原因就是顺周期操作，因此预期管理不可忽视。

　　逆周期因子的首次引入是在2017年5月。当时，美元指数从4月7日的100.71回落至5月5日的98.75，降幅达1.95%；但同期，人民币中间价仅由6.8949升到6.8884，升幅仅0.09%。市场对于人民币的贬值预期仍然过重，也出现了抛售的羊群效应，这在逆周期因子亮相后开始得到改观。

　　而本次启用逆周期因子的影响主要体现在三个方面：重启逆周期因子针对的是外汇市场中存在的顺周期行为；其次，重启逆周期因子有望缓解一部分贬值压力；第三，重启逆周期因子有助于降低汇率稳定与利率政策之间的冲突（如果需要以适度宽松的货币政策来支持经济，那么就需要继续降准或适度释放流动性，这会对持续贬值的人民币继续施压，而引入逆周期因子后，人民币的抛压会适当减轻，同时也避免了汇率束缚货币政策的手脚）。

　　也有分析指出，6、7两月银行结售汇差额连续收窄，但近期贬值主要是美元指数上升和贸易摩擦的冲击所致，中国经济基本面并未出现重大变化，逆周期因子旨在对冲市场顺周期行为，引导市场预期，防止形成过度“羊群”效应，打击套利资金，避免人民币汇率过于偏离基本面。